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3、在确定未来联邦基金利率目标区间的调整时机和幅度上,委员会将评估考虑已实现和预期的经济状况,相对于其最大就业目标和2%对称通胀目标的发展变化。在评估方面,将综合考虑多项因素,包括劳动力市场状况、通货膨胀压力和通货膨胀预期指标,以及金融和国际经济发展情况等。

股市更多表现为结构性机会。原因有二:一是国内经济下行压力加大,企业盈利整体仍承压,上市企业利润边际改善时点短期难现;二是全球宽松开启的背景下,预计美联储大概率还会继续降息,但美国经济依然强劲,其货币放松的节奏或将低于市场预期,国内短期亦大概率不会跟随降息,市场流动性边际大幅宽松的概率不大;三是前期消费、医药、科技头部行情演绎,一定程度亦透支部分盈利预期,且存量博弈环境下,其估值具有高位承压的风险,市场风格的演绎或逐步过渡到稳增长板块。

黄金调整后仍有机会。原因有三:一是全球经济回落大趋势下,经济、金融不确定性增加,投资者避险需求将持续存在,黄金价格向上仍有支撑;二是短期内,受投资者恐慌情绪升温、对欧洲经济悲观预期强化影响,美元指数仍有继续向上的风险,黄金价格短期亦或受到一定抑制;三是6月份以来黄金涨幅较多,短期内亦有正常回调的诉求。

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这意味着降低国内利率水平的必要性明显提升,但在启动降息动作的时间选择上仍有顾虑。从降息的必要性来看:一是2019年5-8月国内制造业PMI已连续四个月落入荣枯线下方,2019年1-8月工业增加值增速已降至5.6%,低于GDP增速6%的目标下限,表明国内生产和需求两端下滑态势亟待改善;二是截止2019年8月,国内的实际利率为2.63%,较2018年末仍提高了0.68个百分点(见图6),考虑到未来数月受猪肉价格影响CPI仍有上行压力,但PPI大概率继续负增长,预计国内综合通胀指数的变化为先小幅下降后上升(见图7),因此国内实际利率水平仍有被动提高的压力。三是2012年以来全球经济复苏确认结束,新一轮全球降息周期开启亦打开了国内利率下行的空间。

一是根据美国联邦储备委员会成员对未来美国关键经济指标的预测,经济增长和核心通胀相对稳健,利率也较平稳。如委员们预测美国经济增长的中位数,2019年GDP增速为2.2%,2020和2021年分别降至2.0%和1.9%,均保持在1.9%的长期经济增长水平以上;对于核心通货膨胀指标,委员们预测2019-2021年水平将分别为1.8%、1.9%、2.0%,逐步接近2.0%的目标水平。基于以上两个关键数据的预测,委员们对2019-2021年联邦基金利率水平的预测值分别为1.9%、1.9%、2.1%(见图3)。本次美联储公布的点阵图也反映了同样一致的信号(见图4)。

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在全球经济回落的大背景下,中国很难“独善其身”,外部需求减弱、中美贸易战带来的关税上调和产业链重构风险,均将给中国经济增长带来较大压力。9月4日国务院常务会议继7月政治局会议后再度指出,“当前外部环境更趋复杂严峻,国内经济下行压力加大”。为确保经济运行在合理区间,此次国务院常务会议强调要“把做好‘六稳’工作放在更加突出位置”,“用好逆周期调节政策工具”,“加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。

尽管全球新一轮货币宽松周期已经开启,但我们预计,本轮美联储降息的频率和力度或不会像危机应对时期那么强。

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综上,我们预计内央行本次跟随降息的概率仍不大,但这依然仅仅是战术性“推迟”,经济周期决定降息无法“缺席”。

债市中长期看好逻辑不变,但短期或有波动。一方面,考虑到国内通货膨胀和结构性、体制性经济问题严峻,央行降息料将继续战术性“推迟”,叠加美元指数高位震荡、人民币波动压力加大,5月份以来国内十年期国债收益率已从高位回落较多,短期内国内利率下行的空间或有限;但另一方面,全球经济回落和货币宽松的大趋势下,中国降利率会推迟但不会缺席,国内经济下行压力加大对降息诉求亦明显提升,国内债券市场中长期的机会可期。

财信研究评美联储9月议息会议:美联储放松节奏或低于市场预期,中国降息或迟到但不会缺席

■存保会主席许敬文称,按本港人口计,市民人均存款30.4万元。记者岑健乐摄另一方面,普遍香港人认为78万元储蓄才获足够安全感;至于18岁至29岁则认为有49万元已经有安全感。安全感的定义是假设在收入与支出都不会大变的情况下,香港人能维持现有生活水平一年。至于对目前拥有的储蓄所带来的安全感,平均评分为56.1分(高于50分表示比较有安全感),按年上升0.6分。

2、为履行其法定职责,委员会将寻求最大限度的促进就业和物价稳定。鉴于全球形势发展对经济前景的影响以及低迷的通胀压力,委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至1.75%-2.00%(下调至2.00-2.25%)。这一举措支持了委员会的观点,即经济活动持续扩张、劳动力市场保持强劲,通胀接近委员会2%的对称性目标将是最可能的结果,但这种前景仍然存在不确定性。委员会将审视联邦基金利率目标区间的未来路径,持续关注最新信息对经济前景的影响,并将采取适当措施来维持经济的扩张、保持劳动力市场强劲以及通胀水平接近2%的对称目标。

存保会主席许敬文昨表示,按照本港持牌银行提供的申报表计算,去年受存保计划保障的成员银行,持有的相关银行存款总额为2.29万亿元,按年增长4%。按政府统计处本港最新人口752.41万计算,即人均银行存款约30.4万元。

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本次美联储宣布降息后,全球主要权益市场先跌后涨整体收平;相比之下,美元指数则一度攀升至98.7高位后,再小幅回落至98.5的水平。这反映出市场对未来美国经济增长和流动性的判断仍有分歧,但整体上未来全球经济、金融不确定性增加,资本市场波动或加大,基本上是较为确定的方向。具体来看,对于下一阶段的大类资产配置,我们的判断是:

年轻人“易满足” “安全感”要求低许敬文续指,每人每月的平均存款金额增加,与通胀及工资增加有关,亦有可能与香港经济前景不明朗有关。虽然港人的储蓄金额虽然较去年上升,但整体有储蓄习惯的市民比例稍为下降。因此,存保会希望借加强宣传及公众教育,令市民理解储蓄的重要性。

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